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<!DOCTYPE html>

<title>Verbriefung</title>

</head>

<h1 id="firstHeading" class="firstHeading mw-first-heading"><span class="mw-page-title-main">Verbriefung</span></h1>

</header>

</div>

<div id="mw-content-text" class="mw-body-content mw-content-ltr" lang="de" dir="ltr"><div class="mw-content-ltr mw-parser-output" lang="de" dir="ltr"><p>Eine <b>Verbriefung</b> ist allgemein die Zusicherung eines <a href="Subjektives_Recht" title="Subjektives Recht">Rechts</a> in einem <a href="Schriftst%C3%BCck" title="Schriftstück">Schriftstück</a>. Im <a href="Finanzwesen" title="Finanzwesen">Finanzwesen</a> wird speziell unter einer Verbriefung (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">securitisation</span>) die <a href="Aussteller_(Urkunde)" title="Aussteller (Urkunde)">Ausstellung</a> von handelbaren <a href="Wertpapier" title="Wertpapier">Wertpapieren</a> aus <a href="Forderung" title="Forderung">Buchforderungen</a> oder <a href="Eigentum" title="Eigentum">Eigentums</a>rechten an <a href="Verm%C3%B6genswert" class="mw-redirect" title="Vermögenswert">Vermögenswerten</a> verstanden.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Allgemeines">Allgemeines</h2></div>

<p>Beteiligte an einer Verbriefung sind der <a href="Originator" title="Originator">Originator</a>, der einen Teil seiner <a href="Verm%C3%B6genswert" class="mw-redirect" title="Vermögenswert">Vermögenswerte</a> (überwiegend <a href="Forderung" title="Forderung">Forderungen</a>) an ein <a href="Conduit_(Kapitalmarkt)" title="Conduit (Kapitalmarkt)">Conduit</a> oder eine <a href="Zweckgesellschaft" title="Zweckgesellschaft">Zweckgesellschaft</a> im Wege des <a href="Risikotransfer" class="mw-redirect" title="Risikotransfer">Risikotransfers</a> überträgt, sowie die <a href="Anleger_(Finanzmarkt)" title="Anleger (Finanzmarkt)">Anleger</a>, welche die verbrieften <a href="Forderungsbesichertes_Wertpapier" title="Forderungsbesichertes Wertpapier">forderungsbesicherten Wertpapiere</a> erwerben.

</p><p>Anfang der 1970er Jahre setzte an den internationalen <a href="Geldmarkt" title="Geldmarkt">Geld-</a> und <a href="Kapitalmarkt" title="Kapitalmarkt">Kapitalmärkten</a> eine Entwicklung ein, die durch eine starke Zunahme der <a href="Emission_(Wirtschaft)" title="Emission (Wirtschaft)">Emission</a> von Wertpapieren zu Lasten einer Aufnahme von Buchkrediten (etwa <a href="Konsortialkredit" title="Konsortialkredit">Konsortialkredite</a>) geprägt war.<sup id="cite_ref-1" class="reference"><a href="#cite_note-1"><span class="cite-bracket">[</span>1<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Erster Vorläufer der Verbriefung war das <a href="Schuldscheindarlehen" title="Schuldscheindarlehen">Schuldscheindarlehen</a>. Verbriefung bedeutet die Einbringung eines <a href="Kreditvertrag" title="Kreditvertrag">Kreditvertrages</a> in eine <a href="Urkunde" title="Urkunde">Urkunde</a>, die als Wertpapier <a href="Fungibilit%C3%A4t" title="Fungibilität">fungibel</a> ist und damit leicht von einem <a href="Gl%C3%A4ubiger" title="Gläubiger">Gläubiger</a> zu einem anderen Gläubiger übertragen werden kann. <a href="Ginnie_Mae" title="Ginnie Mae">Ginnie Mae</a> begann 1970 durch ihr Pass-Through-Programm mit der Verbriefung von <a href="Hypothekendarlehen" title="Hypothekendarlehen">Hypothekendarlehen</a> des US-<a href="Sekund%C3%A4rmarkt" title="Sekundärmarkt">Sekundärmarktes</a>, wobei sie nicht selbst Wertpapiere emittierte, sondern als Garant für andere Emittenten fungierte (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic"><a href="Credit_Enhancement" title="Credit Enhancement">Credit Enhancement</a></span>).<sup id="cite_ref-2" class="reference"><a href="#cite_note-2"><span class="cite-bracket">[</span>2<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Die Hypothekenbank <a href="Freddie_Mac" title="Freddie Mac">Freddie Mac</a> entwickelte 1971 mit ihrem <i>Participation Certificate</i> die Verbriefung von nicht staatlich besicherten Hypotheken, indem sie die Hypotheken selbst aussuchte, zusammenfasste und sie anschließend emittierte.<sup id="cite_ref-3" class="reference"><a href="#cite_note-3"><span class="cite-bracket">[</span>3<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Gleichzeitig setzte auch eine Verbriefung von <a href="Bankguthaben" title="Bankguthaben">Bankguthaben</a> durch <a href="Sparbrief" title="Sparbrief">Sparbriefe</a> ein.

</p><p>In den letzten Jahren ist ein zunehmender Trend zur Verbriefung von auch exotischen Eigentumsrechten zur Erweiterung der Finanzierungsmöglichkeiten des <a href="Emittent_(Finanzmarkt)" title="Emittent (Finanzmarkt)">Emittenten</a> (<a href="Originator" title="Originator">Originators</a>) zu beobachten.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Arten_verbriefter_Wertpapiere">Arten verbriefter Wertpapiere</h2></div>

<p>Bei <a href="Forderungsbesichertes_Wertpapier" title="Forderungsbesichertes Wertpapier">forderungsbesicherten Wertpapieren</a> sind folgende Arten bekannt:<sup id="cite_ref-4" class="reference"><a href="#cite_note-4"><span class="cite-bracket">[</span>4<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<th><a href="Asset_Backed_Securities" class="mw-redirect" title="Asset Backed Securities">Asset Backed Securities</a> (ABS)

</th>

<th>Unterart/<a href="Portfolio" title="Portfolio">Portfolio</a>

</th></tr>

<tr>

<td><a href="Asset_Backed_Securities" class="mw-redirect" title="Asset Backed Securities">Asset Backed Securities</a> <br> im engeren Sinn:</td>

<td><a href="Autobank" title="Autobank">Autokredite</a>, <br> <a href="Bankkredit" class="mw-redirect" title="Bankkredit">Bankkredite</a>, <br> <a href="Konsumkredit" title="Konsumkredit">Konsumkredite</a>, <br> <a href="Kreditkarte" title="Kreditkarte">Kreditkartenforderungen</a>, <br> <a href="Leasing" title="Leasing">Leasingforderungen</a>

</td></tr>

<tr>

<td><a href="Mortgage_Backed_Securities" class="mw-redirect" title="Mortgage Backed Securities">Mortgage Backed Securities</a> (MBS)</td>

<td><a href="Hypothekenbesichertes_Wertpapier" title="Hypothekenbesichertes Wertpapier">Hypothekenbesichertes Wertpapier</a>: <br> <a href="Collateralized_Mortgage_Obligation" title="Collateralized Mortgage Obligation">Collateralized Mortgage Obligations</a> (CMO) <br> <a href="Hypothekenbesichertes_Wertpapier" title="Hypothekenbesichertes Wertpapier">Commercial Mortgage Backed Securities</a> (CMBS) <br> <a href="RMBS" class="mw-redirect" title="RMBS">Residential Mortgage Backed Securities</a> (CMBS) <br>

</td></tr>

<tr>

<td><a href="Collateralized_Debt_Obligation" title="Collateralized Debt Obligation">Collateralized Debt Obligations</a> (CDO)</td>

<td><a href="Collateralized_Loan_Obligation" title="Collateralized Loan Obligation">Collateralized Loan Obligations</a> (CLO) <br> <a href="Collateralized_Bond_Obligation" title="Collateralized Bond Obligation">Collateralized Bond Obligations</a> (CBO)

</td></tr>

<tr>

<td><a href="Asset_Backed_Securities" class="mw-redirect" title="Asset Backed Securities">Asset Backed Securities</a> <br> im weiteren Sinn:</td>

<td><a href="Besichertes_Geldmarktpapier" title="Besichertes Geldmarktpapier">besichertes Geldmarktpapier</a> (ABCP)

</td></tr>

<tr>

<td><a href="Pfandbrief" title="Pfandbrief">Pfandbriefe</a></td>

<td><a href="Pfandbrief#Arten" title="Pfandbrief">Hypothekenpfandbriefe</a> <br> <a href="Schiffshypothekenbank#Refinanzierung" title="Schiffshypothekenbank">Schiffspfandbriefe</a>

</td></tr></tbody></table>

<p>Während die Asset Backed Securities im engeren Sinn und Pfandbriefe zum <a href="Kapitalmarkt" title="Kapitalmarkt">Kapitalmarkt</a> gehören, sind die besicherten Geldmarktpapiere <a href="Handelsobjekt" class="mw-redirect" title="Handelsobjekt">Handelsobjekte</a> auf dem <a href="Geldmarkt" title="Geldmarkt">Geldmarkt</a>.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Verbriefung_von_Forderungen">Verbriefung von Forderungen</h2></div>

<p>Die Verbriefung geschieht mittels einer Zweckgesellschaft (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">special purpose vehicle</span>, abgekürzt SPV) oder eines Conduits, deren einziger Zweck die <a href="Emission_(Wirtschaft)" title="Emission (Wirtschaft)">Emission</a> dieser Wertpapiere ist und deren <a href="Aktiva" title="Aktiva">Aktiva</a> aus den in diese Gesellschaft eingebrachten Eigentumsrechten bestehen.

</p><p>Die so verbrieften Rechte lassen sich weiter nach Risikogesichtspunkten aufgliedern und handeln.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading3"><h3 id="Ablauf">Ablauf</h3></div>

<p>In einer Verbriefungstransaktion überträgt der <a href="Verk%C3%A4ufer" title="Verkäufer">Verkäufer</a> (<a href="Originator" title="Originator">Originator</a>) bestimmte Vermögenswerte an einen Käufer. Der Käufer refinanziert diesen Kauf durch die <a href="Emission_(Wirtschaft)" title="Emission (Wirtschaft)">Emission</a> von Wertpapieren auf dem <a href="Geldmarkt" title="Geldmarkt">Geld-</a> oder <a href="Kapitalmarkt" title="Kapitalmarkt">Kapitalmarkt</a>. Beim Käufer handelt es sich in der Regel um eine Zweckgesellschaft/Conduit. Aufgrund der häufig hohen Komplexität der Transaktionen wird der gesamte Prozess in der Regel durch einen Dritten (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">Arranger</span>) beratend und vor allem <a href="Strukturierte_Finanzierungen" title="Strukturierte Finanzierungen">strukturierend</a> begleitet.

</p><p>Notwendige Voraussetzung für die Verbriefbarkeit eines Vermögenswerts ist, dass er über einen bestimmten Zeitraum hinweg einen stetigen <a href="Zahlungsstrom" title="Zahlungsstrom">Zahlungsstrom</a> gewährleistet, um die <a href="Refinanzierung" title="Refinanzierung">Refinanzierung</a> des Käufers abzudecken. Besonders geeignet hierfür sind Kreditforderungen, die mit einem festen Zins- und Tilgungsplan über die gesamte Kreditlaufzeit ausgestattet sind und somit einen berechenbaren <a href="Cashflow" title="Cashflow">Kapitalzufluss</a> versprechen.

</p><p>Da ein Einzelunternehmen häufig nicht das nötige Geschäftsvolumen für eine einzelne <a href="#True-Sale-Verbriefung">True-Sale-Transaktion</a> („Single-Seller-Struktur“) aufbringt, bündelt man diese Transaktionen; somit wird die Refinanzierung kosteneffizienter. Im Falle mehrerer Verkäufer („Multi-Seller-Struktur“) obliegt die Führung des Refinanzierungsregisters dem Refinanzierungsmittler. Sind mehrere Refinanzierungsmittler beteiligt, so ist darauf zu achten, dass die jeweiligen Refinanzierungsgegenstände in das Refinanzierungsregister bei dem jeweils zuständigen Refinanzierungsmittler eingetragen werden. Eine Eintragung im falschen Register hätte die Unwirksamkeit der Eintragung zur Folge.

</p><p>Um die Komplexität der zugrunde liegenden Vermögenspositionen für die Investoren in die Wertpapiere greifbar zu machen, sind Ankaufskriterien festzulegen, die dafür sorgen, dass der Abverkauf der Vermögenspositionen vor allem insolvenzrechtlich sicher ist. Aus diesem Grund sind häufig viele juristische Fragestellungen für eine Transaktion zu klären.

</p><p>Bevorzugt werden ganze Portfolios von Vermögenspositionen verkauft und <a href="Ratingagentur" title="Ratingagentur">Ratingagenturen</a> sollten durch verschiedene einzuhaltende Kriterien und Kennzahlen (Schwellenwerte) dafür sorgen, dass das Risikoprofil des Portfolios in vorab vereinbarten Grenzen bleibt. Werden diese Schwellenwerte durchbrochen, kann die Transaktion in der Regel ohne wesentliche Verluste für die <a href="Anleger_(Finanzmarkt)" title="Anleger (Finanzmarkt)">Investoren</a> beendet werden.

</p><p>Wenn das Portfolio nicht dem gewünschten Risikoprofil der zu emittierenden Wertpapiere entspricht, wird eine <a href="Risikominderung" class="mw-redirect" title="Risikominderung">Risikominderung</a> mit Hilfe von sogenannten <a href="Credit_Enhancement" title="Credit Enhancement">Credit Enhancements</a> durchgeführt. Dies kann zum Beispiel eine <a href="Warenkreditversicherung" class="mw-redirect" title="Warenkreditversicherung">Warenkreditversicherung</a> für Forderungen aus Lieferung und Leistung sein.

</p><p>Die <a href="Risikominderung" class="mw-redirect" title="Risikominderung">Risikominderung</a> und die gegebenenfalls rechtzeitige Terminierung einer Transaktion macht dieses Instrument für <a href="Investor" class="mw-redirect" title="Investor">Investoren</a> attraktiv. Dem Nachteil der Komplexität der Transaktion steht in der Regel als Vorteil eine meist deutlich höhere erzielbare <a href="Rendite" title="Rendite">Rendite</a> als bei anderen Wertpapieren mit vergleichbarem <a href="Rating_(Finanzwesen)" title="Rating (Finanzwesen)">Rating</a> gegenüber.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading3"><h3 id="Forderungsbesicherte_Wertpapiere_(ABS)"><span id="Forderungsbesicherte_Wertpapiere_.28ABS.29"></span>Forderungsbesicherte Wertpapiere (ABS)</h3></div>

<p>Eine Verbriefungstransaktion, die auf der Emission von <a href="Forderungsbesichertes_Wertpapier" title="Forderungsbesichertes Wertpapier">forderungsbesicherten Wertpapieren</a> (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">asset-backed security</span>, abgekürzt ABS) basiert, wird als ABS-Transaktion bezeichnet. Eine ABS-Transaktion beruht auf einer Dreiecksbeziehung zwischen einem Forderungsverkäufer (Originator), einer Zweckgesellschaft und dem Investor. Tritt beispielsweise eine Bank als Verkäuferin ihrer Kreditforderungen auf, bündelt sie zunächst geeignete Kredite in einem Forderungspool und verkauft sie an die Zweckgesellschaft. Diese dient lediglich dem Zweck der Verselbstständigung der Forderungen. Bei den Zahlungsansprüchen, die in ABS-Transaktionen verbrieft werden, handelt es sich in der Regel um nach bestimmten Diversifikationsregeln zusammengefasste Finanzaktiva eines Unternehmens. Der Originator erhält im Gegenzug den Wert der verkauften Forderungen als flüssige Mittel. Die erwerbende Zweckgesellschaft refinanziert sich selbst wiederum über die Platzierung von Wertpapieren am Kapitalmarkt. Die Zins- und Tilgungsleistungen an die Investoren werden aus den umstrukturierten Zins- und Tilgungszahlungen der Kreditnehmer geleistet. Die Zweckgesellschaft ist ausschließlich für die Verbriefung dieser Forderungen gegründet und hält als einziges Aktivum das Risiko aus diesem diversifizierten Forderungspool. Ein Treuhänder gewährleistet die Durchführbarkeit der Transaktion und die Sicherheit der Zahlungsströme, indem er Zahlungen und Forderungen verwaltet. Die Zahlungsströme, die zur Sicherung der Wertpapiere (in der Regel <a href="Besichertes_Geldmarktpapier" title="Besichertes Geldmarktpapier">besicherte Geldmarktpapiere</a> und <a href="Medium_Term_Notes" class="mw-redirect" title="Medium Term Notes">Medium Term Notes</a>) dienen, können zu einem anderen Zeitpunkt eingehen als die Zahlungen, die unter den Wertpapieren fällig sind. Insofern ist ein enges Zins- und Cashflow-Management für dieses Produkt notwendig. Eine Ratingagentur bewertet die Emission und beeinflusst so den Platzierungserfolg und Preis der Wertpapiere. Darüber hinaus können auch ein Arrangeur (meist eine Investmentbank), der Auswahl und Strukturierung des Forderungsbestandes unterstützt, und ein <a href="Servicer" class="mw-redirect" title="Servicer">Servicer</a>, der die verkauften Forderungen und die Kreditnehmer betreut, eingebunden werden. Oft übernimmt der Forderungsverkäufer die beiden letztgenannten Funktionen selbst, da er in diesem Fall nach derzeitigen Bestimmungen der deutschen Bankenaufsicht die ursprünglichen Kreditnehmer nicht von der Kreditverbriefung unterrichten muss.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading3"><h3 id="True-Sale-Verbriefung">True-Sale-Verbriefung</h3></div>

<p>Werden die <a href="Verm%C3%B6genswert" class="mw-redirect" title="Vermögenswert">Vermögenswerte</a> mit bilanzbefreiender Wirkung für den Verkäufer auf den Käufer (die Zweckgesellschaft) übertragen, spricht man von einer True-Sale-Verbriefung. Es findet schuldrechtlich ein regressloser Verkauf der Vermögenspositionen und sachenrechtlich eine <a href="%C3%9Cbereignung" title="Übereignung">Übereignung</a> statt (da es sich bei den im Wege von ABS-Transaktionen verbrieften Vermögenspositionen in der Regel um Forderungen handelt, werden diese im Wege der <a href="Abtretung_(Deutschland)" title="Abtretung (Deutschland)">Abtretung</a> übertragen), sodass die Vermögenspositionen aus dem Vermögen des Verkäufers vollständig, also inklusive aller mit ihnen verbundenen Risiken, ausscheiden. Die <a href="Bankenaufsicht" title="Bankenaufsicht">Bankenaufsicht</a> erkennt die Übertragung von Vermögenswerten aus dem Bestand des <a href="Originator" title="Originator">Originators</a> auf eine Zweckgesellschaft oder ein <a href="Conduit_(Kapitalmarkt)" title="Conduit (Kapitalmarkt)">Conduit</a> nur dann an, wenn der <a href="Risikotransfer" class="mw-redirect" title="Risikotransfer">Risikotransfer</a> tatsächlich stattfindet (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">clean break</span>).<sup id="cite_ref-5" class="reference"><a href="#cite_note-5"><span class="cite-bracket">[</span>5<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Durch die Verbriefung muss gemäß Art. 243 <span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX:32013R0575">Verordnung (EU) Nr. 575/2013 Kapitaladäquanzverordnung (CRR)</a></span> ein signifikantes <a href="Kreditrisiko" title="Kreditrisiko">Kreditrisiko</a> übertragen werden.<sup id="cite_ref-6" class="reference"><a href="#cite_note-6"><span class="cite-bracket">[</span>6<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<div class="mw-heading mw-heading3"><h3 id="Synthetische_Verbriefung">Synthetische Verbriefung</h3></div>

<p>Im Gegensatz zur True-Sale-Verbriefung findet bei synthetischen Verbriefungen lediglich ein schuldrechtlicher Transfer von einzelnen oder allen mit der Forderung zusammenhängenden Risiken mit Hilfe von <a href="Kreditderivat" title="Kreditderivat">Kreditderivaten</a> statt. Die <a href="Forderung" title="Forderung">Forderungen</a> verbleiben beim Originator, dessen <a href="Kreditrisiko" title="Kreditrisiko">Kreditrisiko</a> etwa durch einen <a href="Credit_Default_Swap" title="Credit Default Swap">Credit Default Swap</a> durch den Pool auf <a href="Sicherungsgeber" class="mw-redirect" title="Sicherungsgeber">Sicherungsgeber</a> übertragen wird. Synthetische Verbriefungen haben für den Originator – im Gegensatz zu True-Sale-Verbriefungen – keinen Einfluss auf die Höhe des in der Bilanz vorhandenen <a href="Kreditportfolio" title="Kreditportfolio">Kreditportfolios</a>. Sie reduzieren allerdings das damit verbundene <a href="Ausfallrisiko" class="mw-redirect" title="Ausfallrisiko">Ausfallrisiko</a> und somit die dafür geltenden bankaufsichtsrechtlichen Eigenkapitalanforderungen, indem der Originator das bessere <a href="Rating_(Finanzwesen)" title="Rating (Finanzwesen)">Rating</a> des Sicherungsgebers im Wege der so genannten <i>Bürgensubstitution</i> seinem Kreditrisiko zugrunde legen darf und im Falle eines <a href="Kreditereignis" title="Kreditereignis">Kreditereignisses</a> vom Sicherungsgeber die Rückzahlung des Kredites erhält (Art. 114, 137 f. <a href="Verordnung_(EU)_Nr._575/2013_(Kapitalad%C3%A4quanzverordnung)" title="Verordnung (EU) Nr. 575/2013 (Kapitaladäquanzverordnung)">CRR</a>).

</p>

<div class="mw-heading mw-heading3"><h3 id="Tranchen">Tranchen</h3></div>

<p>Die verbrieften Kredite (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">Notes</span> genannt) können nach ihrer Bonität in <a href="Tranche" title="Tranche">Tranchen</a> aufgeteilt werden, die jeweils ein individuelles <a href="Rating_(Finanzwesen)" title="Rating (Finanzwesen)">Rating</a> bekommen.

Typisch ist die folgende Untergliederung der „Notes“ nach absteigender Bonität in Tranchen:

</p>

<ul><li><i>A</i> oder Senior (<a href="Anlageklasse" title="Anlageklasse">Anleiheklasse</a> A),</li>

<li><i>B</i> oder Junior (Zinszahlungen für diese <a href="Tranche" title="Tranche">Tranche</a> erfolgen in der Regel erst nach Bedienung der A-Tranche),</li>

<li><i>Mezzanine</i> (besitzt meist kein Rating),</li>

<li><i>First Loss Piece Equity</i> (schlechte Bonität, wird meist von <a href="Hedgefonds" title="Hedgefonds">Hedgefonds</a> gekauft, da hohe Renditeerwartung).</li></ul>

<p>Sämtliche Tranchen gehören der schlechtesten <a href="Anlageklasse" title="Anlageklasse">Anlageklasse</a> an. Ein <a href="Credit_Enhancement" title="Credit Enhancement">Credit Enhancement</a> dient dazu, von <a href="Ratingagentur" title="Ratingagentur">Ratingagenturen</a> ein besseres <a href="Rating_(Finanzwesen)" title="Rating (Finanzwesen)">Emissionsrating</a> dieser Tranchen zu erhalten, das günstiger ist als die Ratings der im Pool vertretenen Vermögenswerte.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading3"><h3 id="Anforderungen">Anforderungen</h3></div>

<p>Für eine ABS-Transaktion sind folgende wesentliche Punkte zu beachten:

</p>

<ul><li>Kontrollierte Zusammenstellung der anzukaufenden Portfolios nach den Eligibilitäts- und Limit-Regeln. Diese werden aufgrund historischer Performance definiert.</li>

<li>Implementierung der notwendigen <a href="Risikominderung" class="mw-redirect" title="Risikominderung">Risikominderung</a> durch geeignete <a href="Credit_Enhancement" title="Credit Enhancement">Credit Enhancements</a>.</li>

<li>Definition von geeigneten Risikokennzahlen und Eskalationsmaßnahmen.</li>

<li>Kontinuierliches <a href="Reporting" class="mw-redirect" title="Reporting">Reporting</a>, um diese Punkte zu überwachen.</li>

<li>Vertragliche Dokumentation der in den Punkten festgelegten Rahmenbedingungen für die Ankäufe und das Servicing der Zahlungsströme.</li>

<li>Ablaufsichere Abwicklung der Transaktion.</li></ul>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Wiederverbriefung">Wiederverbriefung</h2></div>

<p>Bei der <i>Wiederverbriefung</i> (auch <i>Zweitverbriefung</i>; <span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">securities squared</span>) nach Art. 4 Abs. 1 Nr. 62 <a href="Kapitalad%C3%A4quanzverordnung" class="mw-redirect" title="Kapitaladäquanzverordnung">CRR</a> handelt es sich um „eine Verbriefung, bei der das mit einem zugrunde liegenden <a href="Portfolio" title="Portfolio">Pool</a> von <a href="Risikoposition" title="Risikoposition">Risikopositionen</a> verbundene Risiko in <a href="Tranche#Wirtschaft" title="Tranche">Tranchen</a> unterteilt wird und mindestens eine der zugrunde liegenden <a href="Forderung" title="Forderung">Forderungen</a> eine Verbriefungsposition ist“. Typischer Fall sind <a href="Collateralized_Bond_Obligation" title="Collateralized Bond Obligation">Collateralized Bond Obligations</a> oder <a href="Zertifikat_(Finanzprodukt)" title="Zertifikat (Finanzprodukt)">Zertifikate</a>, deren <a href="Sonderverm%C3%B6gen_(Investmentgesellschaft)" title="Sondervermögen (Investmentgesellschaft)">Sondervermögen</a> aus <a href="Aktie" title="Aktie">Aktien</a>, <a href="Anleihe" title="Anleihe">Anleihen</a> oder sonstigen <a href="Wertpapier" title="Wertpapier">Wertpapieren</a> besteht. Es muss sich um ein Wertpapierportfolio handeln, das bereits im Rahmen einer vorangegangenen Verbriefung erneut etwa durch eine <a href="Zweckgesellschaft" title="Zweckgesellschaft">Zweckgesellschaft</a> verbrieft wird.<sup id="cite_ref-7" class="reference"><a href="#cite_note-7"><span class="cite-bracket">[</span>7<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Finanzmarkt-Krise">Finanzmarkt-Krise</h2></div>

<p>Die <a href="Kabinett_Merkel_I" title="Kabinett Merkel I">Koalition CDU/CSU/SPD von 2005</a> – mit dem Finanzminister <a href="Peer_Steinbr%C3%BCck" title="Peer Steinbrück">Peer Steinbrück</a> – forderte unter der Überschrift <i>Produktinnovationen und neue Vertriebswege müssen nachdrücklich unterstützt werden</i> eine massive Ausweitung des Instruments: <i>Dazu wollen wir die Rahmenbedingungen für neue Anlageklassen in Deutschland schaffen. Hierzu gehören die Einführung von <a href="Real-Estate-Investment-Trust" title="Real-Estate-Investment-Trust">Real-Estate-Investment-Trusts</a> (REITs) unter der Bedingung, dass die verlässliche Besteuerung beim Anleger sichergestellt wird und positive Wirkungen auf Immobilienmarkt und Standortbedingungen zu erwarten sind sowie der Ausbau des Verbriefungsmarkts</i>.<sup id="cite_ref-8" class="reference"><a href="#cite_note-8"><span class="cite-bracket">[</span>8<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p><p>Im <a href="Jahreswirtschaftsbericht" title="Jahreswirtschaftsbericht">Jahreswirtschaftsbericht</a> 2009<sup id="cite_ref-9" class="reference"><a href="#cite_note-9"><span class="cite-bracket">[</span>9<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> sieht die Bundesregierung, hierin dem Gutachten des <a href="Sachverst%C3%A4ndigenrat_zur_Begutachtung_der_gesamtwirtschaftlichen_Entwicklung" title="Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung">Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung</a> folgend, den Verbriefungsmarkt, auf dem Kreditrisiken gebündelt weiterverkauft wurden, im Zentrum der US-Immobilienkrise, mit der die <a href="Finanzkrise_ab_2007" class="mw-redirect" title="Finanzkrise ab 2007">Finanzkrise ab 2007</a> begann.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Bankenaufsichtsrecht">Bankenaufsichtsrecht</h2></div>

<p>Im <a href="Bankenaufsicht" title="Bankenaufsicht">Bankenaufsichtsrecht</a> der <a href="EU-Mitgliedstaaten" class="mw-redirect" title="EU-Mitgliedstaaten">EU-Mitgliedstaaten</a> müssen <a href="Ausfallrisiko" class="mw-redirect" title="Ausfallrisiko">Ausfallrisiken</a> generell mit <a href="Eigenmittel_(Kreditinstitut)" title="Eigenmittel (Kreditinstitut)">Eigenmitteln</a> unterlegt werden. Die Unterlegung kann durch die Verbriefung von Forderungen mit guter <a href="Bonit%C3%A4t" title="Bonität">Bonität</a> deutlich reduziert werden, weil die Anrechnung mit <a href="Eigenmittel_(Kreditinstitut)" title="Eigenmittel (Kreditinstitut)">Eigenmitteln</a> ratingabhängig ist. Nach Art. 4 Nr. 61 <span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://eur-lex.europa.eu/legal-content/DE/TXT/?uri=CELEX:32013R0575">Verordnung (EU) Nr. 575/2013 Kapitaladäquanzverordnung (CRR)</a></span> ist die Verbriefung ein <a href="Rechtsbegriff" title="Rechtsbegriff">Rechtsbegriff</a> und wird definiert als „ein Geschäft oder eine Struktur, durch das bzw. die das mit einer <a href="Risikoposition" title="Risikoposition">Risikoposition</a> oder einem Pool von Risikopositionen verbundene <a href="Kreditrisiko" title="Kreditrisiko">Kreditrisiko</a> in <a href="Tranche" title="Tranche">Tranchen</a> unterteilt wird, und das bzw. die folgende Merkmale aufweist:

</p>

<ul><li>die im Rahmen des Geschäfts oder der Struktur getätigten <a href="Zahlung" title="Zahlung">Zahlungen</a> hängen von der Wertentwicklung der Risikoposition oder des Pools von Risikopositionen ab;</li>

<li>die <a href="Rangfolge" class="mw-redirect" title="Rangfolge">Rangfolge</a> der Tranchen entscheidet über die Verteilung der Verluste während der Laufzeit der Transaktion oder der Struktur.“</li></ul>

<p>Die <i>Wiederverbriefung</i> ist nach Art. 4 Nr. 63 CRR „eine Verbriefung, bei der das mit einem zugrunde liegenden Pool von Risikopositionen verbundene Risiko in Tranchen unterteilt wird und mindestens eine der zugrunde liegenden Forderungen eine Verbriefungsposition ist.“

</p><p>Die Bankenaufsicht erkennt die Übertragung von Kreditforderungen aus dem Bestand des Originators auf die Zweckgesellschaft nur dann an, wenn der <a href="Risikotransfer" class="mw-redirect" title="Risikotransfer">Risikotransfer</a> tatsächlich durch True-Sale-Verbriefung stattfindet (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">clean break</span>).<sup id="cite_ref-10" class="reference"><a href="#cite_note-10"><span class="cite-bracket">[</span>10<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Das bedeutet, dass der Originator dann nicht weiter dafür haften darf, dass die Forderungen am Fälligkeitstag durch den Schuldner beglichen werden. Zu diesem Zweck muss die <a href="Unternehmensstruktur" title="Unternehmensstruktur">Unternehmensstruktur</a> der Zweckgesellschaft nach Art. 4 Abs. 1 Nr. 66 CRR darauf ausgelegt sein, die eigenen Verpflichtungen von denen des Originators zu trennen und deren <a href="Wirtschaftliches_Eigentum" class="mw-redirect" title="Wirtschaftliches Eigentum">wirtschaftliche Eigentümer</a> die damit verbundenen Rechte uneingeschränkt <a href="Verpf%C3%A4ndung" title="Verpfändung">verpfänden</a> oder <a href="Ver%C3%A4u%C3%9Ferung" title="Veräußerung">veräußern</a> können. Der Originator darf beispielsweise im Rahmen des <a href="Credit_Enhancement" title="Credit Enhancement">Credit Enhancements</a> keine <a href="R%C3%BCckkaufvereinbarung" title="Rückkaufvereinbarung">Rückkaufvereinbarungen</a> mit der Zweckgesellschaft schließen oder <a href="Zahlungsgarantie" title="Zahlungsgarantie">Zahlungsgarantien</a> für den Pool abgeben. Zudem darf sich die Zweckgesellschaft nicht im <a href="Konsolidierung_(Finanzwesen)#Konzernkonsolidierung" title="Konsolidierung (Finanzwesen)">Konsolidierungskreis</a> des Originators befinden (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">ringfencing</span>). Außerdem darf der Originator keine <a href="Credit_Default_Swap" title="Credit Default Swap">Credit Default Swaps</a> als <a href="Sicherungsgeber" class="mw-redirect" title="Sicherungsgeber">Sicherungsgeber</a> zu Gunsten des Pools abschließen. Nur unter diesen Voraussetzungen kann ein Originator keine <a href="Bankenregulierung#Regulierungsarbitrage" title="Bankenregulierung">Regulierungsarbitrage</a> betreiben und erlangt somit keine unbegründeten Eigenmittelerleichterungen, wenn er durch die Verbriefung gemäß Art. 243 CRR ein signifikantes Kreditrisiko die Zweckgesellschaft/das Conduit überträgt.<sup id="cite_ref-11" class="reference"><a href="#cite_note-11"><span class="cite-bracket">[</span>11<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Wirtschaftliche_Aspekte">Wirtschaftliche Aspekte</h2></div>

<p>Die Verbriefung mit Hilfe von Zweckgesellschaften oder Conduits ist ein <a href="Risikotransfer" class="mw-redirect" title="Risikotransfer">Risikotransfer</a>, weil der eigentliche <a href="Risikotr%C3%A4ger" class="mw-redirect" title="Risikoträger">Risikoträger</a> (wie etwa eine <a href="Hypothekenbank" title="Hypothekenbank">Hypothekenbank</a> bei <a href="Hypothekendarlehen" title="Hypothekendarlehen">Hypothekendarlehen</a>) sein <a href="Finanzrisiko" title="Finanzrisiko">Finanzrisiko</a> an einen <a href="Anleger_(Finanzmarkt)" title="Anleger (Finanzmarkt)">Anleger</a> übertragt. Dadurch ermöglicht der Originator seine eigene <a href="Rekapitalisierung" title="Rekapitalisierung">Rekapitalisierung</a>. Im Ergebnis werden daher nicht oder nur schwer handelbare Forderungen in handelbare <a href="Finanzprodukt" title="Finanzprodukt">Finanzprodukte</a> umgewandelt (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">repackaging</span>). Der <a href="Nominalzins" title="Nominalzins">Nominalzins</a> der besicherten Wertpapiere richtet sich nach <a href="Bonit%C3%A4t" title="Bonität">Bonität</a> und <a href="Rating_(Finanzwesen)" title="Rating (Finanzwesen)">Rating</a>/<a href="Kreditscoring" title="Kreditscoring">Kreditscoring</a> der zugrunde liegenden Forderungen.

</p><p>Die <a href="Granularit%C3%A4t_(Kredit)" title="Granularität (Kredit)">Granularität</a> im Pool kann durch eine Vielzahl von <a href="Kredit" title="Kredit">Krediten</a>, <a href="Kreditart" class="mw-redirect" title="Kreditart">Kreditarten</a> und <a href="Kreditnehmer" title="Kreditnehmer">Kreditnehmern</a> sowie <a href="Branchenmix" title="Branchenmix">Branchenmix</a> verbessert werden, so dass das <a href="Klumpenrisiko" title="Klumpenrisiko">Klumpenrisiko</a> durch <a href="Risikodiversifizierung" title="Risikodiversifizierung">Risikodiversifizierung</a> vermindert oder eliminiert werden kann. Es verbleibt stets das <a href="Systematisches_Risiko" title="Systematisches Risiko">systematische Risiko</a>, das nicht durch Risikodiversifizierung beseitigt werden kann und bei derartigen <a href="Finanzinstrument" title="Finanzinstrument">Finanzinstrumenten</a> nicht unterschätzt werden darf. So kann sich eine allgemeine <a href="Wirtschaftskrise" title="Wirtschaftskrise">Wirtschaftskrise</a>, <a href="Finanzkrise" title="Finanzkrise">Finanzkrise</a> oder ein <a href="Hochzinsniveau" class="mw-redirect" title="Hochzinsniveau">Hochzinsniveau</a> negativ auf alle Kreditnehmer der im Pool vorhandenen Forderungen auswirken wie dies bei der <a href="Finanzkrise_ab_2007" class="mw-redirect" title="Finanzkrise ab 2007">Finanzkrise ab 2007</a> der Fall war.<sup id="cite_ref-12" class="reference"><a href="#cite_note-12"><span class="cite-bracket">[</span>12<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p><p>Von Medien und Wissenschaftlern werden die Komplexität von durch Verbriefung entstandenen Anleihen, die mangelnde <a href="Markttransparenz" title="Markttransparenz">Markttransparenz</a> der Produkte, das Versagen der Ratingagenturen bei der korrekten Bewertung dieser Instrumente und die mangelnde <a href="Bankenaufsicht" title="Bankenaufsicht">Bankenaufsicht</a> der staatlichen Organe für die finanziellen Verwerfungen der <a href="Finanzkrise_ab_2007" class="mw-redirect" title="Finanzkrise ab 2007">Finanzkrise ab 2007</a> verantwortlich gemacht.<sup id="cite_ref-13" class="reference"><a href="#cite_note-13"><span class="cite-bracket">[</span>13<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Besonders die <a href="Mortgage_Backed_Securities" class="mw-redirect" title="Mortgage Backed Securities">Mortgage Backed Securities</a> (MBS) mit einem guten Rating bestanden zum großen Teil aus so genannten <a href="Subprime-Markt" title="Subprime-Markt">Subprime-Darlehen</a>, also Hypothekendarlehen an einkommensschwache Kreditnehmer mit <a href="Variabler_Zins" class="mw-redirect" title="Variabler Zins">variablen Zinsen</a>. Die Originatoren haben also sichere <a href="Hypothek" title="Hypothek">Hypotheken</a> mit hoch risikoreichen vermischt und dann mit einem guten Rating der Ratingagenturen weiterverkauft. Das Versagen der Ratingagenturen wie <a href="Moody%E2%80%99s" title="Moody’s">Moody’s</a> oder <a href="Standard_%26_Poor%E2%80%99s" class="mw-redirect" title="Standard & Poor’s">Standard & Poor’s</a> in der Bewertung dieser MBS wirft noch heute Fragen auf, zumal sie nicht beachtet hatten, dass die <a href="Credit_Spread" title="Credit Spread">Credit Spreads</a> der MBS-Anleihen deutlich höher waren als ihr Rating signalisierte.

</p><p>Um <a href="Liquidit%C3%A4tsrisiko" title="Liquiditätsrisiko">Liquiditätsrisiken</a> zu vermindern oder auszuschließen, müssen <a href="Bank" title="Bank">Banken</a> eine <a href="Kreditfazilit%C3%A4t" class="mw-redirect" title="Kreditfazilität">Kreditfazilität</a> (<a href="Liquidit%C3%A4tslinie" title="Liquiditätslinie">Liquiditätslinie</a>; <span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">back-up facility</span>) bereitstellen, was durch Ratingagenturen zur Voraussetzung für ein gutes <a href="Rating_(Finanzwesen)" title="Rating (Finanzwesen)">Emissionsrating</a> gemacht wird.<sup id="cite_ref-14" class="reference"><a href="#cite_note-14"><span class="cite-bracket">[</span>14<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Die <a href="Refinanzierung" title="Refinanzierung">Refinanzierung</a> der Zweckgesellschaft erfolgt ausschließlich durch <a href="Forderungsbesichertes_Wertpapier" title="Forderungsbesichertes Wertpapier">forderungsbesicherte Wertpapiere</a>, die wegen des Pools zu gedeckten Anleihen (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic">covered bonds</span>) werden.<sup id="cite_ref-15" class="reference"><a href="#cite_note-15"><span class="cite-bracket">[</span>15<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Literatur">Literatur</h2></div>

<ul><li>Douglas W. Arner, Paul Lejot, Lotte Schou-Zibell: <i>The global credit crisis and securitization in East Asia.</i> In: <i>Capital Markets Law Journal.</i> 3, 3, 2008, <span class="-print"><a href="Internationale_Standardnummer_f%C3%BCr_fortlaufende_Sammelwerke" title="Internationale Standardnummer für fortlaufende Sammelwerke">ISSN</a> <span style="white-space:nowrap"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://zdb-katalog.de/list.xhtml?t=iss%3D%221750-7219%22&key=cql">1750-7219</a></span></span>, S. 291–319.</li>

<li>Adam B. Ashcraft, Til Schuermann: <i>Understanding the Securitization of <a href="Subprime-Markt" title="Subprime-Markt">Subprime Mortgage Credit</a>.</i> In: <i>Wharton Financial Institutions Center Working Paper.</i> No. 07-43, <a href="Federal_Reserve_Bank_of_New_York" title="Federal Reserve Bank of New York">Federal Reserve Bank of New York</a>, Staff Report No. 318, März 2008, <a rel="nofollow" class="external text" href="http://fic.wharton.upenn.edu/fic/papers/07/0743.pdf">online (PDF; 441 kB)</a>.</li>

<li>Erik Bank: <i>Alternative Risk Transfer. Integrated Risk Management through Insurance, Reinsurance, and the Capitalmarkets.</i> Wiley, Chichester u. a. 2005, ISBN 0-470-85745-5 (<i>Wiley finance series</i>).</li>

<li><a href="Georg_Erber" title="Georg Erber">Georg Erber</a>: <i>Verbriefungen. Eine Finanzinnovation und ihre fatalen Folgen.</i> In: <a href="Deutsches_Institut_f%C3%BCr_Wirtschaftsforschung" title="Deutsches Institut für Wirtschaftsforschung">DIW</a>, Wochenbericht. 75, 43, 2008, <span class="-print"><a href="Internationale_Standardnummer_f%C3%BCr_fortlaufende_Sammelwerke" title="Internationale Standardnummer für fortlaufende Sammelwerke">ISSN</a> <span style="white-space:nowrap"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://zdb-katalog.de/list.xhtml?t=iss%3D%220012-1304%22&key=cql">0012-1304</a></span></span>, S. 668–677.</li>

<li>Georg Erber: <i>Verbriefungen sind tot – lang leben Verbriefungen?</i> In: <i>DIW Wochenbericht.</i> 78, 35, 2011, S. 3–11.</li>

<li>Georg Erber: <i>Staatsverschuldung und Financial Engineering.</i> In: <i>DIW Wochenbericht.</i> 78, 36, 2011, S. 11–19.</li>

<li>Jan Pieter Krahnen: <i>Der Handel von Kreditrisiken. Eine neue Dimension des Kapitalmarktes.</i> <a href="Johann_Wolfgang_Goethe-Universit%C3%A4t" class="mw-redirect" title="Johann Wolfgang Goethe-Universität">Johann Wolfgang Goethe-Universität</a>, Center for Financial Studies, Frankfurt 2005 (<i>CFS Working Paper Series</i> 2005/05, <a href="Zeitschriftendatenbank" title="Zeitschriftendatenbank">ZDB</a>-ID <span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://zdb-katalog.de/list.xhtml?t=2523669-6&key=zdb">2523669-6</a></span>), <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.ifk-cfs.de/fileadmin/downloads/publications/wp/05_05.pdf">online (PDF; 997 kB)</a></li>

<li>Gary Gorton, Andrew Metrick, Securitization, in: George M. Constantinides, Milton Harris and Rene M. Stulz (Hrsg.) (2013), Handbook of the Economics of Finance, Volume 2, Part A, Seiten 1–70.</li>

<li>Heinrich Meyer, Frank R. Primozic: <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.boorberg.de/sixcms/detail.php?template=vis_detail_d_lang&id=321892&hl=Primozic">Die Verbriefungstransaktion - Forderungsbasierte Unternehmensfinanzierung am Kapitalmarkt</a>, Richard Boorberg, Stuttgart 2011, ISBN 978-3-415-04718-1.</li></ul>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Weblinks">Weblinks</h2></div>

<ul><li><a href="Neue_Z%C3%BCrcher_Zeitung" title="Neue Zürcher Zeitung">Neue Zürcher Zeitung</a>: <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.nzz.ch/finanzen/nzz-finanzlexikon/verbriefung-ld.116721">Eintrag „<i>Verbriefung</i>“ im <i>NZZ-Finanzlexikon</i></a> (mit Video 2:22 Minuten)</li>

<li><a href="Deutsche_Bundesbank" title="Deutsche Bundesbank">Deutsche Bundesbank</a>: <a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.bundesbank.de/de/aufgaben/bankenaufsicht/einzelaspekte/eigenmittelanforderungen/kreditrisiko/verbriefungen-598450"><i>Verbriefungen</i></a></li>

<li><a href="Handelsblatt" title="Handelsblatt">Handelsblatt</a>: <a rel="nofollow" class="external text" href="http://www.handelsblatt.com/unternehmen/finanzierung/die-tuecken-der-verbriefung;2208006"><i>Die Tücken der Verbriefung</i></a></li>

<li><a href="Frankfurter_Allgemeine_Zeitung" title="Frankfurter Allgemeine Zeitung">Frankfurter Allgemeine Zeitung</a>: <a rel="nofollow" class="external text" href="https://boersenlexikon.faz.net/definition/verbriefung/">Eintrag „<i>Verbriefung</i>“ im <i>FAZ-Börsenlexikon</i></a></li></ul>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Einzelnachweise">Einzelnachweise</h2></div>

<li id="cite_note-1"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-1">↑</a></span> <span class="reference-text">Verlag Dr. Th. Gabler (Hrsg.), <i>Gablers Banklexikon</i>, 1988, S. 1854</span>

</li>

<li id="cite_note-2"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-2">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="http://books.google.de/books?id=6-19tBS5oDoC&printsec=frontcover&dq=verbriefung&hl=de&sa=X&ei=NiZZUqWhD6Sd0AWal4DQCQ&ved=0CDgQ6AEwAQ#v=onepage&q=verbriefung&f=false">Andreas Bertl: <i>Verbriefung von Forderungen: Entstehungsgeschichte und heutige Struktur von Asset Backed Securities</i>, 2004, S. 22</a></span>

</li>

<li id="cite_note-3"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-3">↑</a></span> <span class="reference-text">Andreas Bertl, <i>Verbriefung von Forderungen: Entstehungsgeschichte und heutige Struktur von Asset Backed Securities</i>, 2004, S. 23.</span>

</li>

<li id="cite_note-4"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-4">↑</a></span> <span class="reference-text">Andreas Jobst, <i>Collateralized Loan Obligations (CLOs): A Primer CFS Working Paper</i>, 2003, S. 11</span>

</li>

<li id="cite_note-5"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-5">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Regulatorische_Erfassung_des_Kreditrisik/dykjBgAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=abs+clean+break&pg=PA170&printsec=frontcover">Thomas Söhlke, <i>Regulatorische Erfassung des Kreditrisikos</i>, 2002, S. 170 f.</a></span>

</li>

<li id="cite_note-6"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-6">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Bankenaufsicht/9CDRDwAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=%22betreiben+kann+und+somit+unbegr%C3%BCndete%22&pg=PT693&printsec=frontcove">Mathias Schaber/Joachim Brixner, <i>Bankenaufsicht: Institutionen, Regelungsbereiche und Prüfung</i>, 2017, o. S.</a></span>

</li>

<li id="cite_note-7"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-7">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Regelungskonzepte_im_neuen_europ%C3%A4ischen/NEwMEAAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Wiederverbriefung&pg=PA23&printsec=frontcover">David Anschütz, <i>Regelungskonzepte im neuen europäischen Verbriefungsrecht</i>, 2020, S. 23</a></span>

</li>

/* start https://de.wikipedia.org/ */

.mw-parser-output .webarchiv-memento a{color:inherit}

/* end https://de.wikipedia.org/ */

</style><a rel="nofollow" class="external text" href="https://web.archive.org/web/20111125073335/http://www.cducsu.de/upload/koavertrag0509.pdf">Koalitionsvertrag, S. 86</a> (<span class="webarchiv-memento"><a href="Webarchivierung#Begrifflichkeiten" title="Webarchivierung">Memento</a></span> vom 25. November 2011 im <i><a href="Internet_Archive" title="Internet Archive">Internet Archive</a></i>) (PDF; 2,1 MB)</span>

</li>

<li id="cite_note-9"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-9">↑</a></span> <span class="reference-text">Bundesregierung (Hrsg.), Jahreswirtschaftsbericht, 2009, S. 20</span>

</li>

<li id="cite_note-10"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-10">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Regulatorische_Erfassung_des_Kreditrisik/dykjBgAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=abs+clean+break&pg=PA170&printsec=frontcover">Thomas Söhlke, <i>Regulatorische Erfassung des Kreditrisikos</i>, 2002, S. 170 f.</a></span>

</li>

<li id="cite_note-11"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-11">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Bankenaufsicht/9CDRDwAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=%22betreiben+kann+und+somit+unbegr%C3%BCndete%22&pg=PT693&printsec=frontcove">Mathias Schaber/Joachim Brixner, <i>Bankenaufsicht: Institutionen, Regelungsbereiche und Prüfung</i>, 2017, o. S.</a></span>

</li>

<li id="cite_note-12"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-12">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Integriertes_Risikocontrolling_f%C3%BCr_Indu/_23u87fVKPYC?hl=de&gbpv=1&dq=%22systematisches+risiko%22+finanzkrise&pg=PA40&printsec=frontcover">Benjamin Löhr, <i>Integriertes Risikocontrolling für Industrieunternehmen</i>, 2010, S. 40 FN 170</a></span>

</li>

<li id="cite_note-13"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-13">↑</a></span> <span class="reference-text"><a href="Hans-Werner_Sinn" title="Hans-Werner Sinn">Hans-Werner Sinn</a>, <i>Der Kasino-Kapitalismus</i>, Econ-Verlag, 2009, S. 308; ISBN 978-3430200844</span>

</li>

<li id="cite_note-14"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-14">↑</a></span> <span class="reference-text">Babett Gehring, <i>Asset Backed Securities im amerikanischen und im deutschen Recht</i>, 1999, S. 25; ISBN 978-3406444814</span>

</li>

<li id="cite_note-15"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-15">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.google.de/books/edition/Die_neue_Unternehmensfinanzierung/XkFCCgAAQBAJ?hl=de&gbpv=1&dq=Conduit+Kapitalmarkt&pg=PT280&printsec=frontcover">Matthias Neumüller/Rita Hochgatterer, <i>Verbriefung von Unternehmensforderungen – Asset Backed Securities</i>, in: Hanna Rieger/Wilfried Stadler (Hrsg.), <i>Die neue Unternehmensfinanzierung</i>, 2013, o. S.</a></span>

</li>

</ol>

<div>

Normdaten (Sachbegriff): <a href="Gemeinsame_Normdatei" title="Gemeinsame Normdatei">GND</a>: <span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://d-nb.info/gnd/4140657-6">4140657-6</a></span> </div>

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